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“历史会记下这一页,”目睹了史无前例的国内期货主力合约全线跌停后,一名期货交易员感叹,“经历这波行情,也不知道是幸运还是不幸。”

　　世界性经济衰退造成的需求减少,金融危机带来的流动性冻结,这两大近期肆虐欧美商品市场的利空,在昨日极端地宣泄在了国内市场。昨日下午14时36分,随着郑州棉花901合约封于跌停板,接近“20岁”的中国期货市场在这一刻创造了历史——全部品种主力合约跌停。在长假期间作壁上观的国内期市,避开了风云诡谲的动荡一周,却在节后开市第一天,集体“栽倒”,即便是在节前有所预料的投资者,也对这一结局感到猝不及防。

　　同时,创出历史的“地量”成交,也反应了凶猛的下跌势头可能会在某些流动性强的品种上延续数日,一旦出现“多杀多”的空跌局面,不排除市场将随之出现连锁性的资金风险。

　　全线跌停 棉花独木难支

　　铜、铝、锌、黄金、橡胶、燃油、大豆、小麦、玉米、白糖……这些国内期市的主流品种,不论金属还是农产品(000061),都罕见地以跌停价开盘,而且这些品种几乎全天没有任何交易量,直接封死在跌停板。到了午盘,除了棉花还在“轰轰烈烈”地抵抗,其他所有品种都已经缴械投降;下午收盘时,棉花也被空头强行按下,最终所有的品种都以跌停报收。

　　“过去从来没见过这样的场面,”期货业资深人士景川说,“这应该是我国期货市场第一次出现全线跌停的局面。”而在一些期货专业网站上,网友们也是情绪激动,直呼这是“本世纪以来最大的一次空头盛宴”,而一些持空单过节的投资者则大呼过瘾。从目前的趋势看,这批空单迎来的,将是显而易见的暴利。

　　场内,多头拼命想逃,却无法平仓;场外,想做空的资金已经无法入场。“围城”中的市场,也创出了一个罕见的成交量——233亿元——连平日里一个交易所的成交量都不到,而此前的9月26日,国内期货市场的成交量还是2439亿元。233亿元的成交,也是自2007年以来,单日成交最低的一次,许多商品合约全天只成交了几十手。用一名交易员的话说,市场“群情激奋、一片混乱”。

　　昨日唯一的亮点是棉花,其主力901合约以跌停价12520元开盘,随后出现巨量反弹。业内人士表示,长假期间外盘棉花期货仅跌了不到5%,国内棉花和外盘的联系也不是那么紧密,这给了昨日“无所事事”的资金一个机会,还能动弹的资金都参与了进来。“短线客借这个口子,打了一个来回,不过最后还是跟着大势走了。”景川说。最终在空头卖盘的打压下,棉花以跌停价收盘,但其成交量成倍放大,增至183656手,持仓量增加28656手至48990手。

　　外盘利空 商品市场已无“基本面”

　　“现在的商品市场,供求关系已经不重要了,商品属性让位给了金融属性,资金面比基本面更加重要。”期货分析师马明超表示,昨日的全线跌停,已经超越了市场的基本面因素,完全是国际市场的暴跌传导过来。“外盘的影响实在太大,尤其是铜、大豆等,国际市场已经定出了一个价格,国内市场就只能以下跌去拉平这个价差。”

　　马明超表示,决定市场的有两个因素:一是经济衰退造成的商品需求下滑,这使得商品牛市的基础已然消失;二是金融危机带来的流动性丧失,这直接导致了市场的失血暴跌。

　　据了解,在长假期间,虽然美国救市计划获得了通过,但对于市场的悲观预期,使得国际大宗商品市场呈现暴跌格局。代表商品价格整体走势的CRB指数下滑了10.44%,创出去年10月12日当周以来新低。其中权重最大的纽约商业交易所（NYMEX）原油期货价格当期累计下跌13.74美元,跌幅达到12.85%;伦铜、伦铝、大豆和玉米等分别刷新了去年以来新低纪录。其中,玉米和白银跌幅最大,各自超过16%,其次是伦铜和纽约原油,跌幅分别达13.26%和12.19%。上周纽约黄金期价累计下挫5%或43.6美元,创出8月以来最大周跌幅。

　　另外,瑞银退出商品市场的讯息,也进一步打击了国际市场的资金面。据了解,过去两个月中,商品市场上的净多头头寸减少了500亿美元。

　　“跌停也是商品全球一体化的充分体现,是很正常的。”景川表示,目前风险较大的是那些流动性好,跟外盘联结紧密的品种,例如铜、铝、锌、燃油、大豆等,这些品种必然继续要跟随外盘走势,连续跌停的可能较大。尤其是金属,其基本面也因经济衰退而堪忧。而一些农产品(000061)则由于还有国内基本面的影响,未来走势可能会有分化。

　　资金风险隐现

　　“大规模穿仓的风险目前还没有,”景川表示,这波下跌中肯定有不少投资者爆仓,但由于期货公司在节前都提高了保证金,因此面对这样的极端行情,其实际风险还不算很大,“如果发生在平时的话,可能危险就大了。”业内人士透露,由于期货公司在此前一般将保证金定在15%左右,那么即使出现连续两天无量跌停,也不至于导致大规模的穿仓,期货公司所要承担的资金风险尚可控制。

　　此前面对长假,期货公司都会相应提高保证金,不过这次的情形还是有点出乎意料。一些投资者表示,他们在昨日一开市就接到了期货公司的风险提示,可见此次“危机”来势汹汹。“上世纪90年代的时候,这类情况也很多,春节长假后一开盘往往就跟随外盘涨停,”景川回顾说,但类似现在的情况,还是第一次出现。

　　如果暴跌的趋势延续,那么连锁性的资金风险则不可不防。“对于一些大资金来说,一个品种平不出来,可能会导致它在另一个品种也大量砍仓,引起资金的连锁反应,”马明超说,国外的大型金融机构已经在“多杀多”,国内一旦也出现“多杀多”,结果可能是很多品种都平不出来,一起空跌。“不过到了第二天,应该会有部分品种里的多头可以逃出来了。”

　　专家表示,对于专业性较强的投资者,这可能是获利巨大的一个机会,但是对一般投资者而言,建议继续持有空单,尽量不要参与短线操作,不要隔夜持仓。另外,对于目前的行情,也不提倡盲目追空,谨防市场波动带来的损失。

三中全会后的政策预期

　　货币政策：预计未来12个月内基准贷款利率和存款利率分别将被下调108-162个基点以及54-108个基点；存款准备金率将被下调400-600个基点；人民币对一篮子货币汇率升值幅度将放缓至2%～3%，对美元的汇率取决于美元自身走势。

 　 财政政策：预计明年起增值税转型将全面铺开，个人所得税起征点可能被提高至3000-4000元，政府发债大幅增加以加强基础设施建设。但货币政策放松不会对整体经济产生较大效果，因为经济下行时银行面对风险放贷更为谨慎。

　　9月份经济数据前瞻

　　通货膨胀：预计9月份CPI受翘尾因素下降和食品价格回落影响，降至4.5%～4.8%；PPI则受国际大宗商品价格回调的影响，回落至9.7%～10.0%。

　　贸易形势：出口继续受外需不振拖累，预计同比增19%；进口则受原材料价格回落影响回落至同比增22%，贸易顺差同比增7.9%。

　　工业值：奥运结束后，工业增加值预计有所回弹至同比增长13.8%。社会消费品零售和固定资产投资名义增速预计将继续保持稳健，分别达23.0%和27.0%。

　　美国救市计划点评

　　美国政府的7000亿美元的救援计划终获众议院通过，但是市场仍普遍担心该救援计划无法阻止美国经济进入衰退。

　　从目前美国失业率上升、消费下降等因素看，在美国房地产价格见底之前，美国经济有陷入深度衰退的可能。因此在方案最终通过后的上周最后一个交易日中，美国股市依然再次大跌。另外，7000亿美元资金来源的不确定性亦是市场担心的问题，如果确定通过发行债券的方式来筹集，那么美元债券的大量发行，恐引发未来新的通胀风险。

　　本周A股投资策略

　　大势研判：“融资融券试点工作”或被市场视为“利好兑现”，但实际上其只是加强我国资本市场基础性制度建设的举措。融资融券交易虽在一定程度上增加市场的交易量，但因试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，入市资金很有限。融资融券推出并不会改变上市公司基本面，不会改变股价趋势。另外，三季度企业盈利和现金流状况恶化趋势恐超过预期，将对股价不利。

　　券商股：融资融券虽可拓宽业务范围，但因试点期间规模所限，加上前期券商股已受此利好预期普遍上涨，建议逢高减持。

　　农业股：关注“三中全会”和“三季报”。中共十七届三中全会将召开，拟提请审议的文件包括《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》。农产品(000061)及农村基础建设板块近期可能成为热点。

　　金融地产股：因经济周期下行，继续放松货币政策，甚至房地产调控政策松动等可能会早于预期出台，从而使房地产、金融等获得短期交易机会，但在时点上较难把握。

　　操作策略：政府出台刺激政策不能改变经济周期下行趋势，因此，建议投资者控制仓位，保持灵活性，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。

　　配置策略：继续偏好盈利确定性高，现金流充裕能提供较高分红收益率，估值达到或者接近历史底部的行业和个股，例如交通基础设施和消费必需品板块；回避风险更高的投资品和可选消费品板块。